【中文教材】13. 资本流动与外汇市场

13.1 外汇市场

外汇市场是迄今全球最大的资本市场。

13.1.1 外汇市场的功能

• 商品市场：国际贸易，外汇结算
• 资本市场：套期保值，投机
  • 套期保值：有外汇风险时（有外汇头寸），通过外汇市场产品来对冲汇率风险。
  • 投机：没有外汇风险时，通过预测未来汇率变动，并参与到远期等外汇相关合约中，从而盈利。

请问市场体系最基本的内容（商品市场、资本市场、劳动力市场）它们之间的区别是什么？请先从概念描述，再从区别和相同点展开分析。

1. 商品市场：是指专门进行有形商品（如消费品、生产资料等）和无形商品（如服务）交换的场所或机制，是市场体系中最基础的组成部分，直接反映社会生产和消费的联系。
2. 资本市场：又称金融市场，是指资金供求双方通过金融工具（如股票、债券、贷款等）进行长期资金融通的市场，主要功能是实现资本的优化配置和风险分散。
3. 劳动力市场：是指劳动力供求双方进行劳动力使用权买卖的场所或机制，通过工资水平调节劳动力在不同行业、地区和企业间的流动，是生产要素市场的核心组成部分。

13.1.2 外汇市场的参与者

• 卖方：提供外汇市场产品，通常为外汇交易银行
• 买方：七类账户
  1. 公司账户(corporate account)
  2. 真实货币账户(real money accounts)：保险公司、共同基金、养老基金、捐赠基金、交易所交易基金(ETF)、其他机构投资者管理的投资基金等账户。杠杆或金融衍生品受限。
  3. 杠杆账户(leveraged accounts)：包括对冲基金、自营交易、商品交易顾问(CTAs)、高频算法交易员、银行自营交易部门等账户。
  4. 零售账户(retail accounts)
  5. 政府(government)：外国领事馆的维持、军事物资的采购与投资政府发行的外币计价债券等。
  6. 中央银行(central bank)：通过外汇市场操作来影响本国汇率水平和趋势。
  7. 主权财富基金(sovereign wealth funds)：投资。

13.2 汇率

13.2.1-3 基础公式

1. 汇率报价
   • 汇率=计价货币P/基础货币B=1基础货币能兑多少计价货币
   • 外汇直接报价=本国货币D/外国货币F=1/间接报价
2. 名义汇率&实际汇率
   • 名义汇率=D/F
   • 实际汇率=名义汇率*外国物价水平/本国物价水平
3. 汇率升贬值：若D/F从e₁变为e₂，则：
   • F相对D的升贬值为e₂/e₁-1
   • D相对F的升贬值为e₁/e₂-1

13.2.4 汇率制度

• 汇率不可能三角
  1. 可靠的固定汇率
  2. 货币完全可兑换
  3. 完全独立的货币政策
• 常见的汇率制度
  • 美元化(Dollarization)：以他国货币作为法定货币，一般是美元
  • 货币局制度(Currency Board System)：以固定汇率兑换某特定货币，并承诺兑换义务
  • 传统固定钉住制度(Conventional Fixed Peg Arrangement)：若汇率变化超出固定汇率的1%波动范围，则买卖外汇储备
  • 水平区间钉住制度(Target Zone) ：变化区间更大，一般为2%
  • 爬行钉住制度(Crawling Pegs)
    • 被动爬行钉住(passive crawling pegs)：频繁调整固定汇率目标以适应通胀
    • 主动爬行钉住(active crawling pegs)：提前公布下周汇率来引导预期
  • 爬行区间固定平价制度(Fixed Parity with Crawling Bands) ：国家可以将本币钉住某种外币，形成固定平价，从而影响通货膨胀预期；同时宣布汇率可以在固定平价上下一定范围内波动。从固定汇率制向浮动汇率制的过渡。
  • 管理浮动制度(Managed Float) ：政府干涉
  • 独立浮动制度(Independently Floating Rate)：市场决定

13.2.5 汇率和贸易平衡

Y=C+S+T=C+G+I+(X-M)
经常账户净值Current account balance=X-M=S-I+(T-G)=S_p-I+S_g
贸易顺差表示本国储蓄足够支持本国投资，还有盈余进行全球投资。
汇率变动的重要因素：中短期是资本流动，长期是贸易流动

13.3 资本限制

1. 实施国内政策、战略或国防相关目标
2. 减少国内资产价格的波动
3. 保持汇率的稳定
4. 维持低利率
5. 保护战略型行业