沪铝本周想法
核心逻辑:
高成本支撑与弱需求预期博弈,宏观扰动加剧价格震荡
一、成本下移与利润压缩
本周铝产业链成本端呈现分化态势。氧化铝价格受铝土矿供应恢复影响,小幅回落,带动电解铝完全成本下移至 16,550 元 / 吨,行业平均利润收窄至 1,200 元 / 吨以下。不过区域成本差异显著,新疆地区凭借低价电力(约 0.25 元 / 千瓦时)维持成本优势,而西南地区因枯水期水电成本上升,部分高成本产能已启动转移,例如新疆某企业将 30 万吨产能迁至印尼。
二、关税风暴与供需弱平衡
1. 宏观政策:贸易摩擦主导情绪
特朗普政府宣布自 8 月 1 日起对多国加征关税,其中墨西哥 30%、欧盟 30%、加拿大 35%、巴西 50%,叠加此前对铝材 50% 的关税威胁,引发全球贸易流重构。北美铝现货溢价飙升至 1,800 美元 / 吨,迫使下游转向东南亚中转采购,隐性库存积压风险上升。欧盟拟 “对等加征铝材关税”,可能进一步割裂全球供应链。
2. 供需基本面:高供应与弱需求矛盾深化
供应端:国内电解铝运行产能达 4,398 万吨,接近 4,500 万吨天花板,开工率 97.65%,产能弹性有限。印尼新增产能释放缓解海外紧张,但国内新疆铁路发运恢复后,铝锭到货量增加或加剧累库压力。
需求端:终端消费呈现 “冰火两重天”,疲软领域方面,建筑地产竣工面积同比 - 17.3%,家电出口收缩,铝棒加工费跌至 - 50 元 / 吨;支撑领域中,新能源汽车、光伏新增装机维持刚需,但是逐步进入淡季略有疲态显现。
3. 库存迷局:表观数据失真
铝锭社会库存增至 10.32 万吨,环比 + 0.86 万吨,但铝水比例回升至 74.78% 导致铸锭量减少,显性库存未能真实反映消费下滑(实际需求同比 - 8.3%)。铝棒库存本周有所下降至15.32万吨,但仍然处于较高位置,终端承接力不足暂未有效改善。
三、后市展望
短期:宏观扰动与低库存博弈,沪铝2509合约震荡区间20500-21500 元 / 吨。
四、风险提示
上行风险:印尼暂停新矿审批引发矿端短缺、国内电网投资加码拉动铝消费;
下行风险:特朗普关税扩围至东南亚中转贸易、隐性库存抛售触发踩踏行情。
【备注:想法仅供学习交流,敬请指正!】