稳定币的监管

由于稳定币与法定货币挂钩，不禁让人联想起曾经美元与黄金挂钩的“布雷顿森林体系”。由于黄金的产量落后于当时经济的扩张，与黄金挂钩使得货币缺乏灵活性和调节功能。黄金的供应受限，使得央行无法增加货币供给，也就无法实施逆周期调节手段。因此，布雷顿森林体系的奔溃，实质上是黄金的物理属性与现代经济弹性需求不可调和矛盾的结果。

很多人会有疑问，稳定币是否会跟“布雷顿森林体系”一样，存在与法定货币脱钩的风险？要回答这个问题，需要回到稳定币的设计机制。

稳定币存在的基础是在监管框架下获取用户的信任，而用户信任的前提是充足的储备证明。目前，主流稳定币的发行需1:1对应美元（或美元资产），从目前来看，美元资产具有较高的可信度和可持续性，美元的主导地位不会被轻易撼动，并且美元与黄金相比，不存在供应受限的问题。此外，随着美国将其看做是美元霸权的延伸，对于发行机构的监管会持续加强，确保稳定币的发行和流通符合美国的金融监管标准。因此，短期来看，稳定币与美元脱钩的风险较小。

但是，如果美元霸权支撑这个前提一旦崩塌，那稳定币与美元锚定的机制可能受到巨大冲击，届时，稳定币将会寻找新的价值之锚。

严格监管与充足储备证明构成了稳定币发展的重要前提。目前，越来越多的国家和地区正积极介入稳定币赛道，同时加强对于稳定币的监管。

2025年5月20日，美国参议院投票通过了《GENIUS法案》，出台首个稳定币监管框架。该法案要求，非银行机构发行稳定币需要持联邦牌照，州级发行人会受到联邦和本州的双重监管，如果涉及国外发行人，则需要在美国注册，实行与美国本土等效监管政策。同时，法案要求100%的高流动资产抵押，仅限现金、93天内到期的美国国债、央行存款等，禁止股票、加密货币等风险资产。储备资金独立托管，按月对储备资产进行审计等。

香港地区的《稳定币条例》要求，所有稳定币发行人均需要持牌，任何发行人在香港发行稳定币，或在香港或以外发行锚定港元价值的稳定币，必须向香港金融管理专员申领牌照。该条例开创性的采用“价值锚定监管”原则——只要涉及港元锚定，无论发行主体所在地，均纳入监管范围。此外，条例也要求100%的储备隔离及定期汇报制度，从而为公众及投资者提供更好地保障。

从上述案例不难看出，各国的对于稳定币监管的核心一般都涉及：发行人的资质要求、储备支持、投资限制、独立托管、披露和汇报（审计）制度以及其他有效的风险管理。只有强有力的监管，才能防止因储备资产不足而导致的“死亡螺旋”风险。毕竟，稳定币存在的基础就是信任。